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- Los criptoactivos continuaron teniendo un rendimiento inferior al de los activos tradicionales la semana pasada, ya que el estado de ánimo general del mercado se volvió bajista tras la renovada debilidad de las acciones de los bancos regionales de EE. UU.
- Nuestro índice de sentimiento de criptoactivos sigue señalando un sentimiento bajista y, por lo tanto, una relación riesgo-recompensa muy atractiva para el bitcoin. También hay una divergencia alcista en la puntuación del sentimiento intradía, lo que sugiere que el mercado está preparado para una reversión a corto plazo.
- Gráfico de la semana: El rendimiento relativo de Bitcoin en relación con el oro tiende a fluctuar con los cambios en el apetito por el riesgo de los activos cruzados. En otras palabras, un período renovado de riesgo probablemente reafirmará el liderazgo de rendimiento de bitcoin sobre el oro. En este contexto, solo una pequeña rotación de capital del oro al bitcoin podría tener un efecto muy significativo en el rendimiento de la alternativa del oro digital. Una rotación de entre el 3% y el 4% sería suficiente para duplicar BTC desde estos niveles.
Grafico de la semana
Rendimiento
Los criptoactivos continuaron teniendo un rendimiento inferior al de los activos tradicionales la semana pasada, ya que el estado de ánimo general del mercado se volvió bajista tras la renovada debilidad de las acciones de los bancos regionales de EE. UU.
Algunas acciones de bancos regionales cayeron más de un -10% el jueves de la semana pasada en medio de crecientes señales de estrés de financiamiento interbancario. Por ejemplo, el diferencial de tipos de interés de los fondos federales de GC ha aumentado a 21 puntos básicos, el nivel más alto alcanzado hasta ahora en 2025.
Este entorno de riesgo fuera del mercado en los mercados financieros tradicionales también ha llevado a una disminución de los criptoactivos en una forma de "venda lo que pueda". Como resultado, bitcoin y ether revisaron sus mínimos intradía la semana pasada.
Seguimos pensando que varios indicadores de sentimiento apuntan a un grado significativo de agotamiento del vendedor, lo que sugiere que los riesgos a la baja son muy limitados. Por el contrario, la divergencia alcista en nuestro Índice de sentimiento de criptoactivos intradía sugiere que Bitcoin está preparado para un repunte a corto plazo.
La reacción negativa al rendimiento de los criptoactivos también parece exagerada por las siguientes razones:
Bitcoin y otros criptoactivos son independientes del sistema bancario tradicional: en todo caso, el aumento de los riesgos bancarios sistémicos es neto positivo para bitcoin como activo libre de riesgo de contraparte.
El aumento de las tensiones de financiación significa que es más probable que la Fed ponga fin al QT de su cartera de bonos que más tarde, lo que implica una mayor aceleración del crecimiento de la liquidez en EE. UU. y en todo el mundo. Powell ha hecho recientemente comentarios en esa dirección.
El entorno de aversión al riesgo ha provocado un descenso de los rendimientos a largo plazo en EE. UU. (rendimiento a 10 años < 4%), lo que está apoyando una nueva recuperación de la vivienda estadounidense: los últimos datos de vivienda ya han sorprendido al alza, lo que sugiere una nueva recuperación del ciclo económico estadounidense.
De hecho, mirando hacia atrás a la quiebra de Silicon Valley Bank en marzo de 2023, bitcoin se recuperó rápidamente después del evento con un rendimiento de +47% después de solo 1 mes del evento.
Tenga en cuenta que la Fed está a punto de reunirse nuevamente el 29 de octubre, donde los futuros de los fondos federales están valorando una probabilidad del 98% de otro recorte de tasas de 25 puntos básicos.
Otro catalizador clave para una rápida recuperación de bitcoin en los próximos meses podría ser una rotación de capital del oro al bitcoin. El metal amarillo se ha disparado este año en medio de las perspectivas de una política monetaria más acomodaticia y las crecientes preocupaciones sobre la deuda fiscal de Estados Unidos.
Como se señaló en nuestro último Informe de Bitcoin Macro Investor, el rendimiento del oro ha sido más sensible a los cambios en la política monetaria y al dólar estadounidense, mientras que el bitcoin se ha orientado más a los cambios en las expectativas de crecimiento global desde una perspectiva puramente cuantitativa. Por lo tanto, esperamos que una nueva recuperación en el ciclo económico de EE. UU., inducida por una política monetaria más acomodaticia, también afecte positivamente a bitcoin.
De hecho, el rendimiento relativo de bitcoin en relación con el oro tiende a fluctuar con los cambios en el apetito por el riesgo de activos cruzados. En otras palabras, un período renovado de riesgo probablemente reafirmará el liderazgo de rendimiento de bitcoin sobre el oro.
En este contexto, solo una pequeña rotación de capital del oro al bitcoin podría tener un efecto muy significativo en el rendimiento de la alternativa del oro digital. Solo necesita una rotación de capital de entre el 3% y el 4% para que BTC se duplique de aquí en adelante (Gráfico de la semana).
Este no es un escenario descabellado. Por ejemplo, en 2020, bitcoin vio comenzar su repunte a nuevos máximos históricos en octubre de 2020, en el momento en que el repunte del oro se había estancado en julio de 2020.
Creemos que es probable que se repita este patrón de rendimiento, especialmente si el repunte del oro se detiene en los próximos meses. En este contexto, vale la pena señalar que el repunte del oro necesita un impulso cantidad significativamente mayor de capital para ser respaldado contra bitcoin. Esto se está convirtiendo en un viento en contra para el oro.
En general, entre las 10 principales criptomonedas (anteriormente stablecoins) TRON, Ethereum y Solana han tenido un rendimiento relativamente superior.
En general, el rendimiento superior de las altcoins en relación con bitcoin continuó siendo bajo la semana pasada, y solo el 35% de nuestras altcoins rastreadas lograron superar a bitcoin semanalmente. Sin embargo Ethereum superó ligeramente a bitcoin la semana pasada.
Sentimiento
Nuestro "Índice de sentimiento de criptoactivos" interno ha mejorado desde que alcanzó su nivel más bajo desde el "Yen Carry Trade Unwind" a principios de agosto de 2024. Sin embargo, el sentimiento sigue siendo profundamente negativo en -0,62, pero mejoró durante el fin de semana.
Por el momento, 3 de cada 15 indicadores están por encima de su tendencia a corto plazo.
La semana pasada, las métricas Crypto Hedge Fund Beta, BTC Exchange Inflows y Bitcoin Long Futures Liquidation Dominance mostraron un impulso positivo.
El índice Crypto Fear & Greed actualmente señala un nivel de sentimiento de "miedo" a partir de esta mañana, bajando 10 puntos a 30, desde principios de la semana pasada.
La dispersión del rendimiento entre los criptoactivos tuvo una ligera tendencia a la baja la semana pasada, lo que indica que las altcoins continuaron estando altamente correlacionadas con el desempeño de bitcoin.
El rendimiento superior de las altcoins en relación con Bitcoin ha aumentado desde la semana pasada, y alrededor del 35% de nuestras altcoins rastreadas logran superar a Bitcoin semanalmente. Ethereum también superó ligeramente a Bitcoin la semana pasada.
En general, el aumento (decreciente) en el rendimiento superior de las altcoins tiende a ser una señal de aumento (decreciente) del apetito por el riesgo dentro de los mercados de criptomonedas, y el último rendimiento superior de las altcoins indica un aumento en el apetito por el riesgo en este momento.
El sentimiento en los mercados financieros tradicionales, medido por nuestra medida interna de apetito por el riesgo cruzado de activos (CARA), ha disminuido drásticamente debido al continuo sentimiento de aversión al riesgo para las criptomonedas, las secuelas de los aranceles chinos y la debilidad de los bancos regionales de EE. UU., ya que nuestras lecturas muestran una disminución de 0.32 a 0.04.
Flujos de fondos
Si bien los flujos semanales de fondos a los ETP de criptomonedas globales disminuyeron la semana pasada, las grandes salidas a Bitcoin, así como a Ethereum y los productos de altcoins ex-Ethereum aún sugieren una asignación estable. Baskets & Thematics, sin embargo, experimentó salidas netas la semana pasada.
Los ETPs globales de criptomonedas registraron alrededor de -786,0 millones de dólares en salidas netas semanales en todo tipo de criptomonedas, frente a los +2948,0 millones de dólares de la semana anterior.
La semana pasada, los ETPs globales de Bitcoin registraron salidas netas por un total de -1028,6 dólares, incluyendo -1225,4 millones de dólares en salidas netas relacionadas con los ETFs de Bitcoin al contado de EE.UU.
La semana pasada, el Bitwise Bitcoin ETF (BITB) en Estados Unidos registró salidas netas, por un total de -$128.2 millones.
En Europa, el ETP de Bitcoin físico bit a bit (BTCE) registró entradas netas equivalentes a USD 1.4 millones, mientras que el Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) experimentó salidas netas más pequeñas de -USD 2.2 millones.
El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) reportó salidas netas de -298,3 millones de dólares. Sin embargo, el iShares Bitcoin Trust (IBIT) registró salidas netas de alrededor de 278,6 millones de dólares la semana pasada.
Mientras tanto, los flujos hacia los ETP globales de Ethereum mantuvieron su tendencia positiva la semana pasada, con alrededor de USD 159.8 millones en entradas netas.
Los ETF de Ethereum al contado de EE. UU. también registraron salidas netas de alrededor de -311.8 millones de dólares en total. El Grayscale Ethereum Trust (ETHE), registró salidas netas de -101 millones de dólares.
El ETF Bitwise Ethereum (ETHW) en los Estados Unidos también experimentó salidas netas de -23,6 millones de dólares.
En Europa, el ETP físico de Ethereum de Bitwise (ZETH) registró salidas netas de -9,1 millones de USD, mientras que el Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) vio las entradas netas disminuir en +$0.3 millones.
ETPs de altcoins ex Ethereum registró entradas netas de +USD 89,9 millones la semana pasada. ETPs temáticos y cesta de criptomonedas, sin embargo, experimentó salidas netas de -7,1 millones de dólares en total la semana pasada. El Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) registró entradas netas más pequeñas de +$ 1 millón.
La semana pasada , la exposición global de los fondos de cobertura de criptomonedas a Bitcoin disminuyó todos los días. La beta móvil de 20 días del rendimiento de los fondos de cobertura cayó de 0,69 a 0,64.
Datos on-chain
La presión del lado de la venta sigue siendo alta, y las compras netas al contado intradía siguen siendo profundamente negativas, en alrededor de -$ 2.46 mil millones en los intercambios de bitcoin al contado para el fin de semana.
Las ballenas de Bitcoin (entidades que poseen al menos 1k BTC) han mostrado un cambio notable en el comportamiento tras la reciente corrección del mercado, pasando de la acumulación a la distribución neta. Durante la semana pasada, esta cohorte ha depositado alrededor de +3.3k BTC en los exchanges, lo que sugiere cierto grado de reducción de riesgos entre los tenedores más grandes.
Además, según datos recientes de Glassnode, la tendencia general a la baja en las reservas de Bitcoin en poder de los exchanges ha continuado su tendencia a la baja. El nivel actual se sitúa en 2,85 millones de BTC, lo que representa alrededor del 14,3% del suministro total en circulación, una caída de 50 puntos básicos con respecto a la semana pasada.
A pesar del importante desapalancamiento en los mercados de derivados, las pérdidas relativas no realizadas de los inversores de Bitcoin se mantuvieron notablemente bajas, alcanzando un máximo de USD 18.6 mil millones, o solo el 0.5% de la capitalización de mercado.
La base de costos para los tenedores a corto plazo, que reside en $ 113.2k, sigue siendo un objetivo crítico para que el precio al contado lo supere para continuar con el impulso alcista. Una fuerte recuperación de este nivel pondría a muchos nuevos inversores de nuevo en una posición rentable y mejoraría en gran medida el sentimiento del mercado.
Al uar el perfil de volumen en cadena, hay un denso grupo de posiciones entre $ 93K y $ 118K, formando efectivamente el límite principal entre las condiciones alcistas y bajistas del mercado. Por lo tanto, un movimiento decisivo por encima del extremo superior de este rango en 118K dólares indicaría una muestra significativa de fortaleza del mercado.
Con todo, las métricas en cadena apuntan a un contexto constructivo. Las pérdidas no realizadas se han mantenido superficiales durante la reducción, y el mercado está comenzando a recuperarse hacia la base de costos para los tenedores a corto plazo, que sigue siendo un nivel crítico para recuperarse. Sin embargo, hasta que el precio supere de manera convincente la marca de USD 118,000, las condiciones permanecerán comprimidas dentro del rango actual en lugar de una tendencia decisiva.
Futuros, opciones y perpetuos
Durante la semana pasada, el interés abierto de futuros perpetuos de BTC ha disminuido en -18.9k BTC en todos los intercambios, junto con una reducción adicional de -760 BTC en futuros de CME. Esta contracción continua en la exposición a futuros indica que los traders siguen siendo cautelosos después del reciente evento de desapalancamiento, optando por reducir el riesgo hasta que vuelva a surgir un impulso direccional más claro.
Las tasas de financiación perpetua de BTC han vuelto a ser neutrales, lo que refleja un posicionamiento equilibrado entre largo y corto. Esto refuerza aún más la observación de que los inversores siguen sin estar seguros sobre el sesgo direccional, y ninguna de las partes muestra una fuerte convicción en este momento.
En general, cuando la tasa de financiación es positiva (negativa), las posiciones largas (cortas) pagan posiciones cortas (largas) periódicamente, lo que es indicativo de un sentimiento alcista (bajista).
La base anualizada de 3 meses de BTC cayó la semana pasada a alrededor del 6.8% anual, en promedio en varios intercambios de futuros.
El interés abierto de las opciones de BTC ha aumentado en alrededor de +39.1k BTC, mientras que la relación de interés abierto put-call ha aumentado a 0.66, un nivel superado en solo 13 días de negociación y más alto en este ciclo. Esto indica un aumento significativo en la demanda de protección a la baja, en línea con el posicionamiento defensivo del mercado en un entorno de alta incertidumbre.
Mientras tanto, el sesgo de 25 deltas en todos los principales vencimientos de opciones de BTC aumentó durante la semana y sigue siendo elevado, lo que respalda aún más la idea de que los traders se están posicionando cada vez más para la protección a la baja.
La volatilidad implícita de las opciones de BTC también ha aumentado en comparación con la semana pasada, en línea con el aumento de la volatilidad realizada a 1 mes.
En el momento de escribir este artículo, la volatilidad implícita de las opciones de cajeros automáticos de Bitcoin a 1 mes es actualmente de alrededor del 46,5% anual en Deribit, el valor más alto desde diciembre de 2024.
En conclusión
- Los criptoactivos continuaron teniendo un rendimiento inferior al de los activos tradicionales la semana pasada, ya que el estado de ánimo general del mercado se volvió bajista tras la renovada debilidad de las acciones de los bancos regionales de EE. UU.
- Nuestro índice de sentimiento de criptoactivos sigue señalando un sentimiento bajista y, por lo tanto, una relación riesgo-recompensa muy atractiva para el bitcoin. También hay una divergencia alcista en la puntuación del sentimiento intradía, lo que sugiere que el mercado está preparado para una reversión a corto plazo.
- Gráfico de la semana: El rendimiento relativo de Bitcoin en relación con el oro tiende a fluctuar con los cambios en el apetito por el riesgo de los activos cruzados. En otras palabras, un período renovado de riesgo probablemente reafirmará el liderazgo de rendimiento de bitcoin sobre el oro. En este contexto, solo una pequeña rotación de capital del oro al bitcoin podría tener un efecto muy significativo en el rendimiento de la alternativa del oro digital. Una rotación de capital de entre el 3% y el 4% podría generar una duplicación de BTC desde estos niveles.
Apéndice
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