- Los criptoactivos han seguido teniendo un rendimiento inferior debido al persistente sentimiento negativo en los mercados financieros. En general, los mercados financieros siguieron viéndose afectados por una mezcla de noticias negativas que incluían preocupaciones sobre una burbuja en el sector de la IA, un fuerte aumento en los rendimientos de los bonos soberanos japoneses y la reducción de las posibilidades de recortes de tipos por parte de la Fed. Esto afectó a las acciones estadounidenses y este sentimiento también se extendió a los criptoactivos.
- Nuestro Índice interno de Sentimiento de Criptoactivos mostró técnicamente una señal de compra contraria, la segunda vez desde la venta masiva del 10 de octubre.
- Gráfico de la semana: Bitcoin está en un rango de precios donde se puede observar una conjunción de umbrales de precio de soporte. Bitcoin se acercó recientemente (e incluso cayó brevemente por debajo) del precio medio de compra de los ETFs de Bitcoin de EE. UU. (alrededor de ~81k USD), que ha sido un soporte clave durante correcciones anteriores.
Grafico de la semana
Bitcoin: Price vs US spot ETF cost basis
Rendimiento
Los criptoactivos han seguido teniendo un rendimiento inferior debido al persistente sentimiento negativo en los mercados financieros.
En general, los mercados continuaron viéndose afectados por una mezcla de noticias negativas que incluían preocupaciones sobre una burbuja en el sector de la IA, un fuerte aumento en los rendimientos de los bonos soberanos japoneses y la reducción de las posibilidades de recortes de tipos por parte de la Fed. Esto afectó a las acciones estadounidenses y este sentimiento también se extendió a los criptoactivos.
Desde una perspectiva on-chain, hemos visto un aumento de pérdidas por parte de poseedores de Bitcoin a corto plazo, es decir, aquellos con un periodo de tenencia inferior a 155 días y que son bastante poco sofisticados.
Por el lado positivo, los indicadores de pérdidas de este grupo de inversores ya muestran un grado significativo de "dolor", que suele ser una señal contraria.
La semana pasada tuvo lugar el segundo mayor evento de capitulación a corto plazo de los titulares en la historia de Bitcoin, solo superado por la disolución del "Yen Carry Trade" en agosto de 2024. Además, la "métrica de capitulación" de Glassnode también ha alcanzado su punto máximo en los últimos dos años.
Esto también se refleja en nuestro índice interno de sentimiento de activos criptográficos, que técnicamente mostró una señal de compra contraria, la segunda vez después de la corrección del 10 de octubre.
Bitcoin ya ha alcanzado un rango de precio en el que se puede observar una conjunción de umbrales de precio de soporte. Bitcoin se ha acercado recientemente (e incluso ha caído brevemente por debajo) del precio medio de compra de los ETFs de Bitcoin en EE. UU. (alrededor de ~81k USD), lo que ha sido un soporte clave durante correcciones anteriores (Gráfico de la Semana).
En este contexto, vimos una reversión en los flujos de capital el pasado viernes con entradas netas en todos los emisores de ETF estadounidenses. Lo que resulta aún más sorprendente es que estos ETFs registraron su mayor volumen de negociación hasta la fecha, señal de un fondo inminente.
También hay una confluencia con la llamada "media de mercado real" de Bitcoin, que ronda los 82.500 USD. La verdadera media de mercado es una métrica on-chain que mide el coste medio de las monedas económicamente activas, especialmente aquellas adquiridas mediante transacciones en el mercado secundario, excluyendo la oferta perdida o inactiva. Esto suele ser un fuerte apoyo durante los mercados alcistas.
En general, creemos que la estabilización es más probable, especialmente dado que el entorno macroeconómico seguirá apoyando un sentimiento de riesgo más positivo en el futuro.
(Se proporcionarán más detalles en nuestro próximo informe Bitcoin Macro Investor que publicaremos la próxima semana).
Seguimos esperando que esta última corrección sea solo una corrección en un mercado alcista y no el inicio de un mercado bajista. De hecho, esta última corrección sigue en línea con correcciones anteriores, tanto en profundidad como en duración, como se explica aquí.
La combinación de valoraciones atractivas, un sentimiento y posicionamiento mejorados, y una perspectiva macroeconómica positiva, crea una oportunidad muy atractiva para aumentar su asignación para 2026.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
Entre los diez principales criptoactivos, Bitcoin Cash, Solana y TRON han sido los que mejor rinden en términos relativos.
En general, el rendimiento superior de las altcoins respecto a bitcoin ha disminuido algo en la última semana, con un 35% de nuestras altcoins rastreadas logrando superar a bitcoin semanalmente. Ethereum también tuvo un rendimiento inferior al de bitcoin la semana pasada.
Sentimiento
Nuestro Índice interno de Sentimiento de Criptoactivos sigue apuntando a un sentimiento bajista. Las lecturas se han deteriorado aún más durante la última semana, pero casi se mantienen neutrales el domingo. Aunque esto representa una mejora modesta, no indica de forma definitiva que el sentimiento se estabilice o fortalezca en la próxima semana.
Actualmente, 6 de cada 15 indicadores están por encima de su tendencia a corto plazo.
Indicadores del Crypto Dispersion Index, Hedge Fund Beta, Dominio de la liquidación de futuros largos de BTC, flujos de capital en bolsas, STH SOPR y flujos de capital hacia ETPs cripto han mostrado un impulso positivo.
El Índice de Miedo y Codicia de las criptomonedas indica un nivel de sentimiento de "miedo extremo" al inicio de la semana. El índice pasó todo el mes de noviembre en territorio de "miedo" o "miedo extremo".
La dispersión del rendimiento entre los criptoactivos se ha mantenido estable, con criptoactivos negociando online con bitcoin. Cuando la dispersión es evidente, significa que el mercado parece estar impulsado por un conjunto más diverso de narrativas, lo que suele ser señal de un creciente apetito por el riesgo.
El rendimiento superior de las altcoins en comparación con bitcoin ha disminuido ligeramente, con alrededor del 35% de nuestras altcoins rastreadas logrando superar a bitcoin semanalmente. No obstante, Ethereum siguió teniendo un rendimiento inferior a bitcoin la semana pasada.
En general, un rendimiento superior creciente (decreciente) de las altcoins suele ser señal de un aumento (o disminución) del apetito por el riesgo en los mercados de criptoactivos, y el último rendimiento superior de las altcoins indica un aumento del apetito por el riesgo.
El sentimiento en los mercados financieros tradicionales, medido por nuestra medida interna de apetito Cross Asset Risk (CARA), aumentó ligeramente de 0,13 a 0,14. Esta es una divergencia notable entre el sentimiento TradFi y el de las criptomonedas que debe ser observada de cerca.
Flujos de fondos
Los ETP de criptomonedas siguieron registrando desbordamientos significativos la semana pasada. Sin embargo, debe señalarse que los flujos excesivos tienden a ser una señal contraria en sí misma. Registraron alrededor de 1.962,1 millones de USD en salidas netas semanales en todo tipo de criptoactivos, después de -1.864,3 millones de USD en salidas netas la semana anterior.
Los ETP de Bitcoin registraron salidas netas por un total de 1.244,9 millones de USD, de las cuales 1.216,4 millones de USD en salidas netas se relacionaron con ETFs estadounidenses.
El ETF Bitwise Bitcoin (BITB) en Estados Unidos registró salidas netas, que sumaron -7,8 millones de USD. En Europa, Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) registró salidas netas equivalentes a -13,2 millones de USD, mientras que Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) registró entradas netas de +4,4 millones de USD.
El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) registró salidas netas de –172,3 millones de USD y el iShares Bitcoin Trust (IBIT) registró salidas netas de aproximadamente –1.085,6 millones de USD.
Por otro lado, los flujos hacia ETPs de Ethereum también registraron salidas netas la semana pasada, con alrededor de -587,4 millones de USD en salidas netas.
Los ETFs estadounidenses de Ethereum también registraron salidas netas de alrededor de -500,3 millones de USD en total. El Grayscale Ethereum Trust (ETHE) registró salidas netas de -121,9 millones de USD.
El ETF Bitwise Ethereum (ETHW) en Estados Unidos registró entradas netas de 14,2 millones de USD. En Europa, Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) registró salidas netas de –11,9 millones de USD, mientras que Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) no registró flujos.
Los ETP de altcoin, excluyendo Ethereum, registraron salidas netas de –115,2 millones de USD a pesar de las fuertes entradas en ETFs de Solana en EE. UU.
Los ETP temáticos y de cesta de criptomonedas registraron salidas netas de -14,5 millones de USD en total. El Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) no registró flujos (+/-0,0 millones de USD).
La exposición global de los fondos de cobertura cripto a bitcoin ha seguido aumentando. Su beta de 20 días terminó en torno a 0,94 al cierre del domingo, por debajo de 0,82 la semana anterior.
Datos on-chain
La presión de venta en los mercados sigue disminuyendo, con la compra spot intraday bajando de -3.300 millones a -1.300 millones, pero en general sigue siendo elevada. Al mismo tiempo, la toma de beneficios en cadena sigue rondando los 674 millones de USD al día, lo que indica que los inversores continúan reduciendo el riesgo en respuesta a este desarrollo desfavorable de los precios.
La reciente corrección ha impulsado a Bitcoin a su mayor caída de este ciclo (-35%), marcando la fase más difícil para los inversores hasta ahora. Además, 765.000 millones de dólares en valor invertido están ahora en territorio de pérdidas, lo que significa que el 68% de todo el capital invertido en el activo genera pérdidas, el nivel más alto visto desde octubre de 2023.
De los 765.000 millones de dólares en valor actualmente en pérdida, los inversores poseen alrededor de 152.000 millones en pérdidas no realizadas, o el 6,6% de la capitalización bursátil. En cambio, los beneficios en papel han caído bruscamente, pasando de un máximo de 1.400 millones de dólares en octubre de 2025 a 724.000 millones hoy, una caída del 48%.
Bitcoin se ha desplomado hasta 80.600 dólares, pero empieza a encontrar apoyo en la media real de mercado de 82.000 dólares, que representa el precio medio de compra de los inversores. Además, varios niveles clave de precios se agrupan en esta región, incluyendo el precio de compra de Strategy (MSTR) en 75.000 dólares y el ETF IBIT en 81.000 dólares, creando una zona concentrada de soporte estructural. Esto sugiere que mantener el canal entre 82.000 y 75.000 dólares es crucial y podría representar la zona de dolor máxima del mercado, donde una caída adicional sería cada vez más difícil de soportar sin un cambio importante en el comportamiento de los inversores.
El mercado está ahora muy por debajo del nivel de 93.500 dólares, lo que marca el límite inferior del perfil de volumen on-chain. Un desarrollo positivo sería una cantidad significativa de transacciones en esta área, ayudando a establecer una base de apoyo más fuerte y señalar un resurgimiento de la demanda de los inversores. Este nivel sigue siendo crucial para recuperarse, y un movimiento sostenido por encima probablemente sea una señal clara de que el impulso del mercado está empezando a recuperarse.
En general, las condiciones on-chain sugieren que el mercado ha sufrido mucho, con un sentimiento que sigue deteriorándose a medida que la caída se profundiza. La presión de venta sobre las bolsas, aunque ha aumentado de -3.300 millones a -1.300 millones, sigue siendo alta, y la toma de beneficios en cadena de alrededor de 674 millones de dólares diarios muestra que los inversores siguen reduciendo el riesgo. Esta corrección llevó a Bitcoin a una caída del 35%, con pérdidas no realizadas que alcanzaron los 152.000 millones de dólares, mientras que los beneficios en papel se contrajeron bruscamente de 1.400 millones a 724.000 millones, suponiendo una caída del 48%.
Más importante aún, el mercado ha caído significativamente por debajo de los 93.500 dólares, el límite inferior del perfil de volumen on-chain, por lo que una recuperación sostenida desde este nivel es esencial para restaurar el impulso alcista. El precio está ahora probando el canal de soporte entre 82.000 y 75.000 dólares, donde convergen la Media Verdadera del Mercado, el coste medio de compra del ETF y el MSTR del IBIT, lo que sugiere que esta zona representa la zona de mayor dolor del mercado y un área crítica a defender para preservar la estructura del mercado alcista.
Futuros, opciones y perpetuos
El interés abierto en futuros perpetuos de BTC subió 10,8k BTC en todas las bolsas, mientras que en futuros CME cayó -7,4k BTC, lo que sugiere una contracción en la participación institucional y una desaparición del cash and-carry trade. Sin embargo, el interés abierto total, en valor en dólares, sigue muy por debajo de los niveles vistos en los últimos meses, lo que sugiere que los traders siguen siendo cautelosos tras la reciente reducción del apalancamiento.
Los tipos de financiación perpetuos en BTC se mantienen positivos y continúan comprimiéndose a medida que los precios bajan. Esto es notable porque generalmente se esperaría que la financiación se volviera negativa tras un deterioro tan grande en la estructura del mercado. Al contrario, la persistencia de la financiación positiva sugiere que los traders siguen posicionándose a largo plazo, lo que indica un intento de captar un fondo potencial más que un giro general hacia posiciones cortas generales.
Cuando la tasa de financiación es positiva (negativa), las posiciones largas (cortas) pagan periódicamente posiciones cortas (largas), lo que indica un sentimiento alcista (bajista).
Un bolsillo significativo de apalancamiento sigue concentrado en la zona de 78.000 a 84.000 dólares, lo que indica que la posición de derivados podría actuar como catalizador de la volatilidad en las próximas semanas. Con un gran grupo de posiciones que probablemente serán sensibles a nuevas caídas, esta zona representa un área donde el riesgo de liquidación forzada es alto, aumentando la probabilidad de movimientos influenciados por el stop-loss a medida que el mercado sigue buscando un fondo local.
La tasa base anualizada a 3 meses de BTC ha seguido descendiendo hasta un 3,9% anual de media en las distintas plataformas de futuros.
El interés abierto de opciones BTC aumentó en +63k BTC, alcanzando un nuevo ATH de 586k BTC. Además, la ratio put/call de interés abierto se mantuvo estable en 0,65. Esto sugiere que el apetito por la protección a la baja sigue siendo alto.
Finalmente, la inclinación del 25-delta sobre los principales pesos pesados de las opciones BTC subió bruscamente, lo que indica un creciente interés por la protección a la baja. Esto sugiere que los inversores están cada vez más cubriéndose tanto contra la debilidad de precios a corto plazo como contra la incertidumbre más amplia a medio plazo, reflejando una postura de riesgo más defensiva en todo el mercado de derivados.
En conclusión
- Los criptoactivos han seguido teniendo un rendimiento inferior debido al persistente sentimiento negativo en los mercados financieros. En general, los mercados financieros siguieron viéndose afectados por una mezcla de noticias negativas que incluían preocupaciones sobre una burbuja en el sector de la IA, un fuerte aumento en los rendimientos de los bonos soberanos japoneses y la reducción de las posibilidades de recortes de tipos por parte de la Fed. Esto afectó a las acciones estadounidenses y este sentimiento también se extendió a los criptoactivos.
- Nuestro Índice interno de Sentimiento de Criptoactivos mostró técnicamente una señal de compra contraria, la segunda vez desde la venta masiva del 10 de octubre.
- Gráfico de la semana: Bitcoin está en un rango de precios donde se puede observar una conjunción de umbrales de precio de soporte. Bitcoin se acercó recientemente (e incluso cayó brevemente por debajo) del precio medio de compra de los ETFs de Bitcoin de EE. UU. (alrededor de ~81k USD), que ha sido un soporte clave durante correcciones anteriores.
Apéndice
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index: Daily vs Hourly
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, CFGI.io, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 21-11-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 21-11-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-11-23
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-11-23
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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