La semana pasada, el bitcoin registró un aumento del 0,37 % a pesar de una transferencia de 9000 millones de dólares desde una cartera de la era Satoshi, pero los mercados absorbieron el impacto con una volatilidad mínima. Los saldos de las bolsas cayeron al 14,5 % de la oferta, mientras que ETH, BNB, SOL y SUI registraron un rendimiento superior a la media, lo que indica las primeras fases de una rotación de las altcoins.
Nuestro Índice de Sentimiento de Criptoactivos se mantiene alcista, con 10 de los 15 indicadores por encima de la tendencia. El número de altcoins con rendimiento positivo ha aumentado, la dispersión del rendimiento ha subido y el rendimiento superior del ETH ha indicado un aumento de la propensión al riesgo y una relajación de la correlación con el Bitcoin.
Gráfico de la semana: los ETF al contado sobre Ethereum registraron entradas por valor de 1560 millones de dólares frente a las salidas de 1400 millones de dólares de BTC, lo que supone una rara divergencia en los flujos ETH/BTC. Con el 27 % del AUM de los ETF sobre ETH compuesto ahora por nuevos flujos y 155,6 millones de dólares que también entran en los ETP sobre altcoins, parece que se está produciendo una fase de rotación institucional.
Grafico de la semana
Global Crypto ETP Weekly Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 25-07-2025
Rendimiento
La semana pasada, los mercados de criptomonedas registraron una evolución en línea con la de los activos considerados de riesgo, ignorando lo que normalmente habría sido un fuerte obstáculo: la venta de 80 000 bitcoins, por un valor de más de 9000 millones de dólares, por parte de un monedero de la era Satoshi. Históricamente, redistribuciones de tal magnitud (por ejemplo, Mt. Gox) han pesado sobre el sentimiento.
Sin embargo, esta vez ha sido diferente.
El BTC cerró la semana con una subida de 37 puntos básicos, mientras que el Bitcoin Dominance subió 30 puntos básicos, lo que sugiere que el mercado simplemente ignoró la noticia a la luz de unos fundamentos sólidos. Uno de ellos sigue siendo la caída a largo plazo de los saldos de las bolsas. Solo el 14,5 % del suministro total, equivalente a 2,88 millones, se encuentra en las bolsas.
Esta cifra lleva descendiendo desde agosto de 2024, a pesar de haber superado máximos históricos, y ahora se encuentra en su nivel más bajo desde noviembre de 2020.
Con una oferta disponible para la venta en constante disminución, el mercado sigue posicionado para lo que podría ser un «choque de oferta».
Sin embargo, el bajo rendimiento del bitcoin la semana pasada ha puesto de relieve lo que parece ser el comienzo de la temporada de las altcoins.
Nuestro gráfico de la semana lo dice todo: 1,403 millones de dólares salieron de los ETP y los fondos de Bitcoin, mientras que Ethereum registró entradas por valor de 1,557 mil millones de dólares, además de los 2,1 mil millones de la semana anterior. Una divergencia tan marcada en los flujos es poco habitual y podría indicar un cambio significativo en las preferencias de los inversores.
Por ejemplo, el interés institucional por Ethereum parece acelerarse de nuevo. Los ETF sobre ETH han absorbido ahora entradas equivalentes al 27 % del patrimonio gestionado, mientras que los flujos de BTC en porcentaje del AUM se han mantenido sin cambios, lo que sugiere que se está produciendo una rotación significativa.
Esta tendencia de las altcoins también se refleja en las estrategias de tesorería de las empresas. La semana pasada, los flujos de altcoins distintas de ETH alcanzaron un total de 155,6 millones de dólares.
Si se tienen en cuenta las cuatro primeras empresas estadounidenses que cotizan en bolsa y que poseen ETH, la prima media de sus reservas de tesorería es de 1,28x.
La mayor tesorería de ETH proviene de la fusión entre The Ether Machine y Dynamix Corp SPAC, lo que refuerza esta tesis, con 400 000 ETH en su balance (por valor de 1550 millones de dólares a precios actuales), que ahora representan casi la mitad del total de ETH en poder de todas las empresas que cotizan en bolsa a nivel mundial.
El mismo impulso parece propagarse al resto del mercado de las altcoins.
MEI Pharma está invirtiendo 100 millones de dólares en una estrategia de tesorería centrada en Litecoin, con el fundador de Litecoin, Charlie Lee, entrando en el consejo de administración.
El token de gobernanza ENA de Ethena será el punto central de la estrategia PIPE de 360 millones de dólares de TGLY Acquisition Corp.
Bit Origin está recaudando 500 millones de dólares en acciones y deuda para añadir Dogecoin a su tesorería.
Windtree se ha asegurado una línea de crédito de 500 millones de dólares para acumular BNB, con Kraken a cargo de la custodia.
Este impulso hacia la diversificación de la tesorería entre diferentes altcoins parece cada vez más un tema recurrente, y no un caso aislado.
En el frente macroeconómico, los datos económicos de Estados Unidos de la semana pasada decepcionaron las expectativas: el índice económico adelantado del Conference Board no alcanzó las previsiones por sexta vez en siete meses, las ventas minoristas anuales de Redbook decepcionaron y los pedidos de bienes duraderos cayeron 1,5 puntos porcentuales por debajo del consenso.
Sin embargo, los mercados laborales siguen desafiando la gravedad. Las solicitudes iniciales y continuadas de subsidios por desempleo superaron las previsiones, lo que sugiere una resistencia bajo la superficie y proporciona al presidente Powell una excusa para hacer una pausa.
De hecho, esto ha provocado una división dentro de la Reserva Federal. Por primera vez en más de treinta años, podríamos asistir a una doble disidencia entre los miembros del Consejo.
Powell se enfrenta ahora a presiones por ambos flancos: un comité dividido en su interior, que presiona para que se recorten los tipos y se continúe con el proceso de reducción de la inflación a pesar de las presiones inducidas por los aranceles y el mercado laboral, y crecientes presiones políticas externas, en particular por parte del presidente Trump, que ha apoyado abiertamente una bajada de los tipos.
El bitcoin, sensible desde hace tiempo a las expectativas sobre los tipos y a la narrativa del sector público, podría reaccionar con fuerza si esta disensión se materializa, especialmente si se percibe como una respuesta a la injerencia política.
La convergencia entre las discordancias internas de la Fed y las presiones externas, así como los riesgos relacionados con el acuerdo sobre los aranceles, podrían aumentar la volatilidad de los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
En general, entre las 10 principales criptomonedas, SUI, BNB y Solana registraron los mejores resultados relativos.
El rendimiento superior general de las altcoins con respecto al bitcoin se aceleró la semana pasada, con el 50 % de las altcoins analizadas superando al bitcoin en términos semanales. Ethereum también logró superar al bitcoin la semana pasada.
Sentimiento
Nuestro «Índice de Sentimiento de Criptoactivos» interno sigue indicando un sentimiento alcista.
En este momento, 10 de los 15 indicadores se encuentran por encima de su tendencia a corto plazo.
Nuestro Índice de Dispersión de Criptomonedas y la Tasa de Financiación de BTC han mostrado movimientos positivos.
El Crypto Fear & Greed Index sigue indicando un nivel de sentimiento de «codicia» a partir de esta mañana.
La dispersión del rendimiento entre los criptoactivos comenzó a aumentar la semana pasada, lo que indica que las altcoins han comenzado a estar ligeramente menos correlacionadas con el rendimiento del bitcoin.
En general, el aumento (disminución) del rendimiento superior de las altcoins tiende a ser una señal de aumento (disminución) de la propensión al riesgo en los mercados de criptoactivos, y el último rendimiento superior de las altcoins indica un aumento de la propensión al riesgo en este momento.
El sentimiento en los mercados financieros tradicionales, medido por nuestro indicador interno Cross Asset Risk Appetite (CARA), ha disminuido ligeramente, pasando de 0,64 a 0,62.
Flujos de fondos
Los flujos semanales de fondos hacia los ETP globales en criptomonedas se ralentizaron considerablemente la semana pasada.
Los ETP globales sobre criptomonedas registraron entradas netas semanales por valor de unos 213,4 millones de dólares en todo tipo de criptoactivos, tras las entradas netas de 4237,2 millones de dólares de la semana anterior.
Los ETP globales sobre Bitcoin registraron salidas netas por un total de -1403,3 millones de dólares la semana pasada, de los cuales +72,1 millones de dólares correspondieron a entradas netas relacionadas con ETF al contado sobre Bitcoin en Estados Unidos.
El Bitwise Bitcoin ETF (BITB) en Estados Unidos registró entradas netas por un total de +4,7 millones de dólares la semana pasada.
En Europa, el Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) registró entradas netas menores, de +1,6 millones de dólares, mientras que el Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) registró entradas netas menores, de +1,9 millones de dólares.
El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) registró salidas netas de -79,7 millones de dólares. El iShares Bitcoin Trust (IBIT) registró entradas netas de aproximadamente +267,9 millones de dólares la semana pasada.
Mientras tanto, los flujos hacia los ETP globales sobre Ethereum se ralentizaron ligeramente la semana pasada, alcanzando +1557,5 millones de dólares en entradas netas.
Los ETF al contado estadounidenses sobre Ethereum también registraron entradas netas totales de aproximadamente +1846,6 millones de dólares. El Grayscale Ethereum Trust (ETHE) registró salidas netas de -42,0 millones de dólares.
El Bitwise Ethereum ETF (ETHW) en Estados Unidos registró entradas netas de +34,6 millones de dólares.
En Europa, el Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) registró entradas netas de +9,7 millones de dólares, mientras que el Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) registró salidas netas de -5,8 millones de dólares.
Los ETP sobre altcoins distintas de Ethereum registraron entradas netas significativas por valor de +155,6 millones de dólares la semana pasada, lo que pone de relieve la creciente propensión al riesgo por parte de las altcoins.
Sin embargo, los ETP temáticos y sobre cestas de criptomonedas siguieron sin gozar de popularidad, con salidas netas totales de aproximadamente -96,4 millones de dólares la semana pasada. El Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) registró salidas netas menores, de -0,1 millones de dólares.
La exposición de los fondos de cobertura globales en criptomonedas al bitcoin disminuyó la semana pasada. El beta móvil de 20 días del rendimiento de los fondos de cobertura globales en criptomonedas frente al bitcoin cayó a alrededor de 0,51 al cierre de ayer, por debajo del 0,64 de la semana anterior.
Datos on-chain
La semana pasada, la actividad on-chain del bitcoin mejoró, pero aún hay margen para más subidas.
Los volúmenes netos de compra en las bolsas spot de bitcoin en los últimos 7 días siguieron siendo negativos, con los volúmenes netos de venta aumentando hasta alrededor de -1120 millones de dólares en las bolsas spot de bitcoin.
Sin embargo, al observar la medida de 30 días de la «demanda aparente» de Bitcoin, vemos que se ha mantenido positiva y ha seguido acelerándose en la última semana. Esto también indica una renovada afluencia de tenedores a corto plazo.
Además, la actividad de las ballenas de Bitcoin ha experimentado un cambio notable, ya que los grandes tenedores muestran ahora salidas netas de las bolsas, lo que indica una acumulación. En concreto, las direcciones de las ballenas han retirado un total de -18 650 BTC de las bolsas en la última semana, lo que indica un aumento del apetito de compra institucional entre los principales tenedores.
La dinámica predominante de entradas en las bolsas normalmente respaldaría una tendencia alcista del precio del bitcoin. Sin embargo, el BTC se ha mantenido dentro de un rango estrecho, lo que probablemente refleja la rotación de capital hacia las altcoins. Esto se pone de manifiesto en la expansión de nuestro índice de dispersión del rendimiento de las criptomonedas, que indica una menor correlación entre los rendimientos de las altcoins y los del Bitcoin, gracias a la diversificación de los inversores.
No obstante, según los últimos datos de Glassnode, la tendencia a la baja de las reservas de Bitcoin en poder de las bolsas se mantiene intacta. El nivel actual es de 2,886 millones de BTC, lo que representa aproximadamente el 14,5 % del total en circulación.
Futuros, opciones y perpetuos
La semana pasada, el interés abierto de los futuros sobre BTC disminuyó en -8,9k BTC en todas las bolsas y en -14,8k BTC en el CME. Mientras tanto, el interés abierto de los perpetuos disminuyó en aproximadamente -6,3k BTC.
Las tasas de financiación perpetua del BTC se mantuvieron positivas la semana pasada, lo que indica un sentimiento alcista entre los operadores del mercado de futuros perpetuos y una propensión a las posiciones largas.
En general, cuando la tasa de financiación es positiva (negativa), las posiciones largas (cortas) pagan periódicamente a las posiciones cortas (largas), lo que indica un sentimiento alcista (bajista).
La base anualizada a 3 meses del BTC aumentó significativamente la semana pasada, situándose en torno al 8,6 % anual, con una media entre las distintas bolsas de futuros.
El interés abierto de las opciones de BTC disminuyó en aproximadamente -58,6k BTC, mientras que la relación entre el interés abierto de las opciones de venta y las de compra descendió ligeramente hasta 0,58. Observamos algunos picos significativos en la relación entre el volumen de opciones de venta y de compra, lo que indica un creciente apetito por la protección frente a las caídas.
Mientras tanto, el skew 1 mes 25 delta para el BTC aumentó a lo largo de la semana desde el -1,9 % hasta el +1,5 %, lo que indica una disminución del apetito por las opciones call. La presencia de un skew positivo indica una cierta preferencia por la protección frente a las caídas.
En el momento de redactar este artículo, la volatilidad implícita de las opciones ATM de Bitcoin a 1 mes se sitúa actualmente en torno al 37,4 % anual en Deribit.
En conclusión
El Bitcoin subió un 0,37 % la semana pasada, a pesar de una transferencia de 9000 millones de dólares desde una cartera de la era Satoshi, ya que los mercados absorbieron el impacto sin registrar aumentos significativos de la volatilidad.
Los saldos de las bolsas han caído al 14,5 % de la oferta, mientras que ETH, BNB, SOL y SUI han obtenido mejores resultados, lo que indica las primeras fases de una rotación de las altcoins. Nuestro Índice de Sentimiento de Criptoactivos sigue siendo alcista, con 10 de los 15 indicadores por encima de la tendencia. El número de altcoins que registraron un rendimiento positivo aumentó, la dispersión de los rendimientos se incrementó y el rendimiento superior de ETH indicó un aumento del apetito por el riesgo y una relajación de la correlación con Bitcoin.
Gráfico de la semana: los ETF al contado sobre Ethereum registraron entradas por valor de 1560 millones de dólares frente a las salidas de 1400 millones de dólares de BTC, lo que supone una rara divergencia en los flujos ETH/BTC. Con el 27 % del AUM de los ETF sobre ETH compuesto ahora por nuevas entradas y 155,6 millones de dólares que también entran en los ETP sobre altcoins, parece que se está produciendo una fase de reposicionamiento por parte de los inversores institucionales.
Apéndice
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 25-07-2025
US Sport Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Sport Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Sport Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 25-07-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-07-26
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-07-26
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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