- La semana pasada, los criptoactivos registraron un rendimiento significativamente superior a la media, con el bitcoin alcanzando nuevos máximos históricos y superando por primera vez los 120 000 dólares.
- Nuestro índice Cryptoasset Sentiment sigue indicando un sentimiento alcista, pero aún no ha mostrado señales de sobrecompra. Esto implica que la actual fase alcista de los precios todavía tiene margen de crecimiento.
- Gráfico de la semana: uno de los factores clave del último repunte es la fuerte demanda de bitcoines y otros criptoactivos a través de ETP. Más concretamente, las entradas netas globales en ETP sobre criptoactivos casi alcanzaron los +4000 millones de dólares, lo que representa las mayores entradas netas semanales de 2025.
Grafico de la semana
Global Crypto ETP Weekly Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 11-07-2025
Rendimiento
La semana pasada, las criptomonedas registraron un rendimiento significativamente superior a la media, con el bitcoin alcanzando nuevos máximos históricos y superando por primera vez los 120 000 dólares estadounidenses.
Gracias a la última subida, la capitalización de mercado del bitcoin ya ha superado a la de Amazon, lo que convierte al bitcoin en el quinto activo más valioso del mundo.
Uno de los factores clave del último repunte es la fuerte demanda de bitcoines y otros criptoactivos a través de ETP. Más concretamente, las entradas netas globales en ETP sobre criptoactivos casi alcanzaron los +4000 millones de dólares, lo que representa las mayores entradas netas semanales de 2025 (Gráfico de la semana).
En general, también hemos asistido a la segunda mayor entrada diaria registrada desde noviembre de 2024. El nivel diario de entradas en los ETF spot de Estados Unidos en bitcoines alcanzó el segundo nivel más alto desde principios de año. Solo el viernes pasado, los ETF spot de Estados Unidos en bitcoines registraron entradas netas de +1030 millones de dólares en un solo día, y toda la semana registró entradas netas totales de +2724 millones de dólares.
Solo los ETF spot en bitcoines estadounidenses compraron 23 831 BTC en los últimos cinco días de negociación, superando en 9,9 veces el número de bitcoines recién extraídos. Este importante desequilibrio entre la oferta y la demanda está tratando de reequilibrarse a través de precios más altos.
Las entradas netas globales en ETP sobre Ethereum también han sido relativamente alcistas: de hecho, la semana pasada se registró el nivel más alto de entradas de 2025, con +978,1 millones de dólares. Estas importantes entradas netas en los ETP globales sobre Ethereum también ponen de relieve un aumento general de la propensión al riesgo que está alimentando un nuevo rendimiento superior de las altcoins con respecto al bitcoin («alt season»).
Un factor importante que ha amplificado el repunte del bitcoin hacia nuevos máximos históricos ha sido la importante liquidación de futuros cortos. De hecho, según los datos proporcionados por Glassnode, la liquidación de futuros cortos sobre el bitcoin alcanzó su nivel más alto desde febrero de 2021. Esto tiende a amplificar las subidas de precios, ya que los operadores cortos deben recomprar los bitcoins subyacentes para neutralizar su posición.
El sentimiento del mercado continúa en su fase alcista, como también indican los niveles de «codicia extrema» del índice Crypto Fear & Greed. Dicho esto, nuestro índice Cryptoasset Sentiment aún no ha señalado un nivel de sobrecompra. Esto implica que la actual fase alcista de los precios todavía tiene cierto margen de crecimiento.
Esta idea también se ve respaldada por el hecho de que la última subida no parece estar causada por una participación significativa de los inversores privados. De hecho, el bajo número de búsquedas en Google del término «bitcoin» sugiere un nivel relativamente bajo de interés por parte de los minoristas en el bitcoin en este momento.
En general, cabe señalar que los fundamentos positivos, como el importante desequilibrio entre la oferta y la demanda en las bolsas, ya estaban presentes mucho antes de la última subida hacia nuevos máximos históricos, como se puso de manifiesto en nuestro informe mensual Bitcoin Macro Investor.
Sin embargo, aún faltaba un catalizador claro, pero parece que la reciente firma de la ley «One Big Beautiful Bill» (OBBB) acaba de proporcionarlo. El 4 de julio, el presidente Donald Trump firmó la OBBB, que aumentó el techo de la deuda estadounidense en otros 5 billones de dólares y prevé recortes en las ayudas federales, un aumento de la deuda a largo plazo y reducciones fiscales para los más ricos. Esto se produce en un momento en el que todos los intentos de reducir el gasto federal han fracasado (DOGE) y la sostenibilidad de la deuda fiscal estadounidense se cuestiona cada vez más.
En el contexto de la deuda soberana, también cabe señalar que otros mercados de deuda ya están mostrando signos de fuerte tensión. Por ejemplo, los bonos del Estado japonés (JGB) están registrando el nivel de liquidez más bajo jamás registrado, lo que actualmente está provocando un aumento significativo de los rendimientos de los JGB a largo plazo. Parece que los inversores tradicionales ya están evitando los principales activos de deuda soberana ante el aumento de los niveles de deuda fiscal. Japón es uno de los países más endeudados del mundo, con una ratio deuda pública/PIB del 237 % a finales de 2024.
Al ser un activo descentralizado y escaso, esencialmente libre de riesgo de contraparte y de crédito, el bitcoin es uno de los activos clave que más se beneficiarán de estos acontecimientos macroeconómicos.
Otro catalizador alcista han sido los rumores sobre la posible dimisión del presidente de la Fed, Powell, reforzados por el presidente de la FHFA, Pulte.
El presidente de los Estados Unidos, Trump, ha pedido repetidamente la dimisión de Powell y también recortes significativos de los tipos de interés por parte de la Fed (hasta 300 puntos básicos de una sola vez). Por lo tanto, los rumores sobre la posible dimisión de Powell están alimentando nuevas expectativas de recortes de tipos, lo que tiende a ser un factor favorable para el bitcoin.
En general, las perspectivas de un aumento del gasto público en Estados Unidos, junto con una política monetaria más acomodaticia por parte de la Fed, crean un entorno macroeconómico muy favorable para el bitcoin y otras criptomonedas, en un contexto de oferta monetaria global que ya ha alcanzado nuevos máximos históricos y sigue acelerándose.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
En general, entre las 10 principales criptomonedas, Stellar, Cardano y XRP registraron los mejores resultados relativos.
El rendimiento global de las altcoins frente al bitcoin se aceleró la semana pasada, con el 75 % de las altcoins que seguimos superando al bitcoin en términos semanales. Ethereum también logró superar significativamente al bitcoin la semana pasada.
Sentimiento
Nuestro «Índice de Sentimiento de Criptoactivos» interno sigue indicando un sentimiento alcista, pero aún no eufórico.
En este momento, 13 de los 15 indicadores se encuentran por encima de su tendencia a corto plazo.
Los flujos globales de ETP sobre criptomonedas y el Short-Term Holder Net Unrealized Profit/Loss (STH-NUPL) de Bitcoin han mostrado movimientos muy positivos.
El índice Crypto Fear & Greed señala actualmente un nivel de sentimiento de «avidez» con respecto a esta mañana. Incluso alcanzó brevemente niveles de «avidez extrema» el 12 de julio, el valor más alto desde enero de 2025.
La dispersión del rendimiento entre los criptoactivos se mantuvo baja y estable la semana pasada, lo que indica que las altcoins siguieron estando muy correlacionadas con el rendimiento del bitcoin.
El rendimiento superior de las altcoins con respecto al bitcoin aumentó con respecto a la semana pasada, y alrededor del 75 % de las altcoins analizadas lograron superar al bitcoin en términos semanales. Ethereum también logró superar al bitcoin la semana pasada.
En general, el aumento (disminución) del rendimiento superior de las altcoins tiende a ser una señal de aumento (disminución) de la propensión al riesgo en los mercados de criptoactivos, y el último rendimiento superior de las altcoins indica un aumento de la propensión al riesgo en este momento.
El sentimiento de los mercados financieros tradicionales, medido por nuestro indicador interno Cross Asset Risk Appetite (CARA), también aumentó, pasando de 0,56 a 0,65.
Flujos
Los flujos semanales de fondos hacia los ETP sobre criptomonedas globales registraron una aceleración significativa, alcanzando el nivel más alto de 2025.
Los ETP globales sobre criptomonedas registraron entradas netas semanales de aproximadamente +3765,1 millones de dólares en todo tipo de criptoactivos, tras los +828,8 millones de dólares de la semana anterior.
Los ETP globales sobre Bitcoin registraron entradas netas por un total de +2707,9 millones de dólares la semana pasada, de los cuales +2723,3 millones de dólares correspondieron a ETF spot sobre Bitcoin estadounidenses.
El Bitwise Bitcoin ETF (BITB) en Estados Unidos registró entradas netas por un total de +86,6 millones de dólares la semana pasada.
En Europa, el Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) registró salidas netas menores, de -8,4 millones de dólares, mientras que el Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) registró entradas netas menores, de +0,7 millones de dólares.
El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) registró salidas netas de -50,4 millones de dólares. El iShares Bitcoin Trust (IBIT) registró fuertes entradas netas de aproximadamente +1759 millones de dólares la semana pasada.
Mientras tanto, los flujos hacia los ETP globales sobre Ethereum también se aceleraron la semana pasada, alcanzando su nivel más alto desde principios de año con aproximadamente +978,1 millones de dólares en entradas netas.
Los ETF spot estadounidenses sobre Ethereum registraron una entrada neta total de aproximadamente 908 millones de dólares. El Grayscale Ethereum Trust (ETHE) registró una entrada neta de 36,6 millones de dólares.
El Bitwise Ethereum ETF (ETHW) de Estados Unidos también registró una entrada neta de 8,3 millones de dólares.
En Europa, el Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) registró salidas netas menores, de -0,7 millones de dólares, mientras que el Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) registró entradas netas significativas, de +9,5 millones de dólares.
Los ETP sobre altcoins distintas de Ethereum también registraron entradas netas significativas de +114,7 millones de dólares la semana pasada, lo que pone de relieve la creciente propensión al riesgo de las altcoins.
Sin embargo, los ETP temáticos y sobre cestas de criptomonedas siguieron sin gozar de popularidad, con salidas netas totales de aproximadamente -35,6 millones de dólares la semana pasada. El Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 ETP (DA20) registró un AuM estable (+/- 0 millones de dólares).
La exposición de los hedge funds globales en criptomonedas al bitcoin aumentó la semana pasada. El beta rolling de 20 días del rendimiento de los hedge funds globales en criptomonedas frente al bitcoin subió a alrededor de 0,73 al cierre de ayer, frente al 0,66 de la semana anterior.
Datos on-chain
La semana pasada, la actividad en cadena del bitcoin mejoró, pero aún hay margen para nuevas subidas.
Los volúmenes netos de compra en las bolsas spot de bitcoin volvieron a ser positivos por primera vez desde mayo de 2025, aliviando la presión bajista sobre el precio. No obstante, los volúmenes netos de compra en los últimos 7 días siguieron siendo ligeramente negativos, lo que pone de manifiesto la presión vendedora existente en las bolsas spot de Bitcoin a pesar de los nuevos máximos históricos.
De hecho, las ganancias obtenidas en las bolsas alcanzaron su nivel más alto desde finales del año pasado, lo que implica un aumento más significativo de la recogida de beneficios en un contexto de nuevos máximos históricos.
Dicho esto, las ballenas de bitcoin han seguido transfiriendo bitcoins fuera de las bolsas en términos netos, lo que indica un aumento del interés de compra por parte de estas últimas. Más concretamente, las ballenas de BTC retiraron 15 673 BTC de las bolsas la semana pasada, lo que influyó significativamente en los transferencias netas totales de las bolsas. Esto tiende a ejercer una presión al alza sobre los precios. Las entidades de la red que controlan al menos 1000 bitcoins se denominan ballenas.
Además, según los datos recientes de Glassnode, la tendencia a la baja de las reservas de bitcoins en poder de las bolsas se mantiene intacta. El nivel actual es de 2,874 millones de BTC, lo que representa aproximadamente el 14,45 % del suministro total en circulación.
Cabe destacar que la medida de 30 días de la «demanda aparente» de bitcoines se ha mantenido positiva y ha seguido acelerándose en la última semana.
Esto también indica una renovada afluencia de titulares a corto plazo (léase «inversores minoristas»).
En general, las métricas en cadena han mejorado, pero todavía hay margen para una subida adicional, especialmente en lo que respecta al volumen neto de compras en las bolsas de Bitcoin. Los volúmenes netos totales de compras se ven actualmente afectados de manera significativa por un elevado volumen de recogida de beneficios.
Futuros, opciones y perpetuos
La semana pasada, el interés abierto de los futuros de BTC aumentó en +23 000 BTC en todas las bolsas y en +2000 BTC en el CME. Mientras tanto, el interés abierto de los perpetuos aumentó en aproximadamente +22 000 BTC.
Las tasas de financiación de los perpetuos sobre BTC siguieron siendo positivas y con tendencia alcista la semana pasada, lo que indica un sentimiento alcista entre los operadores del mercado de futuros perpetuos y una propensión a largo plazo.
En general, cuando la tasa de financiación es positiva (negativa), las posiciones largas (cortas) pagan periódicamente a las posiciones cortas (largas), lo que indica un sentimiento alcista (bajista).
La base anualizada a 3 meses del BTC aumentó significativamente la semana pasada, situándose en torno al 7,7 % anual, con una media entre las distintas bolsas de futuros.
El interés abierto de las opciones de BTC aumentó en aproximadamente +31 000 BTC, mientras que la relación entre el interés abierto de las opciones de venta y las de compra aumentó ligeramente hasta 0,58. Hemos observado algunos picos significativos en la relación entre el volumen de opciones put y call, lo que indica un creciente apetito por la protección frente a las caídas durante este repunte.
Mientras tanto, el skew 1 mes 25 delta del BTC ha disminuido a lo largo de la semana, pasando del +2,1 % al -1,9 %, lo que indica un creciente apetito por las opciones call.
La presencia de un sesgo negativo indica una cierta preferencia por la exposición al alza.
Las volatilidades implícitas de las opciones de BTC han aumentado ligeramente con respecto a la semana pasada, mientras que la volatilidad realizada a 1 mes también ha subido hasta alrededor del 31,6 % anual.
En el momento de redactar este artículo, la volatilidad implícita de las opciones ATM de Bitcoin a 1 mes se sitúa en torno al 37,1 % anual en Deribit.
En conclusión
- La semana pasada, los criptoactivos registraron un rendimiento significativo, con el bitcoin alcanzando nuevos máximos históricos y superando por primera vez los 120 000 USD.
- Nuestro índice Cryptoasset Sentiment Index sigue indicando un sentimiento alcista, pero aún no ha mostrado señales técnicas de sobrecompra. Esto implica que la actual fase alcista de los precios todavía tiene cierto margen de crecimiento.
- Gráfico de la semana: uno de los factores clave del último repunte es la fuerte demanda de bitcoines y otros criptoactivos a través de ETP. Más concretamente, las entradas netas globales en ETP sobre criptoactivos casi alcanzaron los 4000 millones de dólares, lo que representa las mayores entradas netas semanales de 2025.
Apéndice
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 11-07-2025
US Sport Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Sport Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Sport Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 11-07-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-07-13
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-07-13
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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