El cambio de la Fed en una orientación belicista beneficia a los flujos cripto – Se acercan riesgos geopolíticos

Grafico de la semana

Global Crypto ETP Weekly Fund Flows

Rendimiento

Los criptoactivos superaron a los activos tradicionales, gracias al aumento de la demanda institucional. Las entradas semanales de ETP se aceleraron hasta alcanzar su nivel más alto desde octubre de 2025, señalando un renovado interés por el riesgo.

Los ETP atrajeron algo más de 2.000 millones de USD, incluyendo +1.500 millones en productos de Bitcoin y casi +0.500 millones de USD en Ethereum.

Un factor macroeconómico parece estar relacionado con una perspectiva favorable para la política monetaria y fiscal estadounidense, subrayada por el secretario del Tesoro Scott Bessent, que aludió al hecho de que la administración estadounidense podría permitir que la economía crezca más allá de su ritmo sostenible a largo plazo, de modo que el crecimiento del PIB nominal supere al crecimiento de la deuda fiscal.

De hecho, el valor de los activos de la Fed ya ha aumentado en +46.000 millones de USD desde diciembre de 2025, gracias a la flexibilización cuantitativa, a pesar de una ligera caída a principios de enero.

Kevin Warsh se ha convertido en el favorito para la nominación a presidente de la Fed. El presidente dijo durante una rueda de prensa que dudaría en nombrar a su competidor, Kevin Hassett. Trump ha dejado claro que preferiría mantener a Hassett como asesor de "alto nivel" en su administración, en lugar de ponerlo en un puesto menos alto en la Fed.

La desaceleración de la dinámica inflacionaria en Estados Unidos permitiría a la Fed seguir relajando la política monetaria. Sin embargo, los precios de los futuros de fondos federales no tienen en cuenta una reducción de tipos de interés en enero debido al crecimiento económico y a un mercado laboral con mejor rendimiento; por ejemplo, la Reserva Federal de Atlanta (GDPNow) ya pronostica una aceleración sostenida del PIB en el cuarto trimestre.

Dicho esto, una pequeña desventaja para el mercado la semana pasada fue el aplazamiento del Proyecto de Ley de Estructura del Mercado Cripto ("CLARITY Act"). Se pospuso después de que los cambios propuestos provocaran una reacción negativa (percibida como favorecido a los bancos/finanzas tradicionales) y un estancamiento en las disposiciones éticas - que terminó con la retirada de apoyo de Coinbase.

Es de esperar que la revisión de la Ley CLARITY se posponga (no se revierta), mientras los legisladores renegocian elementos en disputa -especialmente en las recompensas de stablecoins y la tokenización- demostrando que esta primera versión no cuenta con suficiente apoyo en su estado actual tras la retirada de apoyo de Coinbase.

Al mismo tiempo, los riesgos geopolíticos siguen siendo altos, lo que pesó en los mercados cripto tras la apertura del lunes por la mañana: la administración Trump amenazó con aplicar aranceles del 10% a 8 países de la Unión Europea, tras una reubicación bastante simbólica de un pequeño grupo de soldados europeos a Groenlandia.

Los últimos comentarios de Trump en Truth Social sugieren que el conflicto sobre Groenlandia se agravará a corto plazo, lo que sigue pesando en el sentimiento. Como resultado, metales preciosos como el oro y la plata han seguido alcanzando nuevos máximos históricos. Los activos más arriesgados, como los futuros de renta variable y los criptoactivos, han reducido sus ganancias. El aumento en las liquidaciones de futuros largos de Bitcoin también empeoró la última corrección.

Son necesarias algunas observaciones: En primer lugar, los riesgos geopolíticos generalmente tienen un efecto negativo en el rendimiento a corto plazo.

En segundo lugar, el crecimiento económico acelerado debería seguir apoyando un apetito favorable por el riesgo en los mercados cripto, ya que la mayor parte del rendimiento histórico de Bitcoin se debe a factores macroeconómicos y no a factores idiosincráticos o específicos de las criptomonedas.

Una vez que los efectos negativos de la venta masiva a largo plazo de los accionistas desaparezcan, se espera que los factores macroeconómicos positivos vuelvan a ser el principal motor del rendimiento de Bitcoin. Así, estos estallidos de riesgos geopolíticos podrían usarse para aumentar la exposición.

Por lo tanto, seguimos esperando que el crecimiento económico se mantenga extremadamente fuerte en 2026, como se describe en nuestro último informe mensual, y debería ser un factor clave este año.

Cross Asset Performance (Week-to-Date)

Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)

Entre los 10 principales criptoactivos, TRON, Ethereum y BNB fueron los que mejor rinden.

En general, el rendimiento superior de las altcoins frente a bitcoin ha aumentado ligeramente en la última semana, con un 45% de nuestras altcoins rastreadas logrando superar a bitcoin semanalmente. Ethereum también superó a bitcoin la semana pasada.

Sentimiento

Nuestro Índice de Sentimiento de Criptoactivos subió significativamente respecto a la semana anterior, comenzando el lunes en una base neutral, antes de subir y mantener el nivel en una escala fuertemente positiva durante el resto de la semana. Actualmente, 10 de cada 15 indicadores están por encima de su tendencia a corto plazo.

El sesgo de BTC 1M 25D, las entradas de flujos de intercambio de BTC, la dispersión cripto, el miedo y la codicia cripto, el volumen implícito de BTC 1M, el apetito cruzado por el riesgo de activos, BTC STH-NUPL, BTC SOPR, Alt Season Index y las métricas de base de BTC 3 millones han reflejado todas una tendencia positiva.

El Índice de Miedo y Codicia de las Criptomonedas señala un nivel de sentimiento de "miedo" al inicio de la semana. El índice pasó todo el mes de noviembre y diciembre en las zonas de "miedo" o "miedo extremo", aunque brevemente se movió a la "codicia" durante el mes de enero.

La dispersión de los rendimientos entre los criptoactivos aumentó ligeramente la semana pasada, de 0,38 a 0,44. Cuando la dispersión es alta, significa que el mercado parece estar impulsado por un conjunto más diverso de narrativas, reflejando el creciente apetito por el riesgo.

El rendimiento superior de las altcoins en comparación con bitcoin ha aumentado, afectando a aproximadamente el 45% de nuestras altcoins rastreadas. Ethereum superó a bitcoin en un 2,1% semanalmente.

En general, el aumento (disminución) del rendimiento superior a las altcoins suele ser señal de un apetito creciente (decreciente) por el riesgo en los mercados de criptoactivos, y el reciente rendimiento superior de las altcoins indica un aumento del apetito por el riesgo.

El sentimiento en los mercados financieros tradicionales, medido por nuestro indicador interno de Apetito por Riesgo Cruzado de Activos (CARA), aumentó hasta 0,86. Esta es una divergencia notable entre el sentimiento tradicional de los mercados financieros y el sentimiento de los criptoactivos, que debe ser monitorizado de cerca.

Flujos de fondos

Los ETP de criptomonedas registraron fuertes entradas netas la semana pasada, principalmente hacia productos de Bitcoin, Ethereum y Altcoin. Sin embargo, los productos de cesta y los productos temáticos registraron salidas netas.

Los ETP de criptomonedas registraron ingresos netos de +2.019,9 millones de USD en todo tipo de activos, tras haber sufrido -554,1 millones de USD en salidas la semana anterior.

Los ETP de Bitcoin registraron entradas netas de +1.520,1 millones de USD, de los cuales +1.421,8 millones de USD relacionados con ETFs de Bitcoin de EE. UU.

Bitwise Bitcoin ETF (BITB) en Estados Unidos registró entradas netas de +79,6 millones de USD. En Europa, el Bitwise Physical Bitcoin ETP (BTCE) registró entradas netas de +2,2 millones de USD, mientras que el Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) tuvo salidas netas de -0,9 millones de USD.

El Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) registró salidas netas de -1,7 millones de USD y el iShares Bitcoin Trust (IBIT) registró entradas netas de alrededor de USD +1.034,9 millones.

Mientras tanto, los ETP de Ethereum registraron entradas netas de +486,7 millones de USD, incluyendo +479 millones de USD en entradas netas registradas en ETFs estadounidenses.

El Grayscale Ethereum Trust (ETHE) registró entradas netas de +76,7 millones de USD, junto con iShares Ethereum Trust (ETHA), que también registró entradas netas de +219,1 millones de USD.

El ETF Bitwise Ethereum (ETHW) en Estados Unidos registró entradas netas de +30,9 millones de USD. En Europa, Bitwise Physical Ethereum ETP (ZETH) registró entradas netas de +USD 1,3 millones, mientras que Bitwise Ethereum Staking ETP (ET32) registró +USD 9,5 millones en entradas netas.

Los ETP de altcoins – excluyendo Ethereum – registraron entradas netas de +29,5 millones de USD.

Los ETP temáticos y las cestas de criptomonedas registraron salidas netas de -16,5 millones de USD en total. El ETP Bitwise MSCI Digital Assets Select 20 (DA20) registró entradas netas de +0,4 millones de USD.

La exposición de los fondos de cobertura cripto a bitcoin ha aumentado en la última semana. Su beta de 20 días cayó de 0,64 a 0,79 al cierre del domingo.

Datos on-chain

Durante la última semana, el mercado ha superado de forma decisiva el umbral de 93.500 USD, que desde hace tiempo identificamos como el principal punto de control, marcando la primera muestra significativa de fortaleza desde la corrección de noviembre. A pesar de esta mejora, el precio fue rechazado al nivel del coste medio de los titulares a corto plazo, cerca de 98,300 USD, que sigue siendo el siguiente gran nivel de resistencia. Una recuperación decisiva y sostenida desde este nivel representaría la confirmación más clara del ritmo de mercado visto hasta ahora. Hasta entonces, el rango de 93,5k USD a 98,3K USD define la principal banda de negociación en la estructura actual del mercado.

Apoyando esta acción del precio, la presión del lado comprador se mantuvo dominante durante toda la semana. La métrica de compra spot intradía (menos ventas) cerró en torno a +603 millones de USD, frente a +257 millones de USD la semana anterior. Cabe destacar que la demanda del lado comprador alcanzó un pico de casi +USD +1,8 mil millones, una magnitud superada solo en 10 de los 2.480 días de negociación, lo que subraya la excepcional fortaleza de la demanda reciente en el mercado spot.

Junto con esta expansión de la demanda, el volumen total de OPVs y salidas en las bolsas aumentó de 6.500 millones a 6.900 millones de dólares, marcando la tercera semana consecutiva de aumento de la actividad especulativa. Esto mantiene el flujo total de volúmenes hacia y desde las bolsas centralizadas por encima de la media anual de 6.500 millones de dólares, lo que indica una mejora gradual en la participación global de los inversores.

Sin embargo, en lo que respecta a la liquidez, la actividad global sigue siendo limitada. En términos porcentuales móviles anuales, el volumen spot de 9.200 millones de USD se sitúa en el percentil 31, el volumen de futuros de 33.400 millones en el percentil 9 y el volumen de opciones de 2.600 millones en el percentil 19. Este contexto contenido parece mostrar que las condiciones de liquidez siguen siendo ajustadas, dejando al mercado susceptible a movimientos bruscos en ambas direcciones y apoyando un alto riesgo de volatilidad.

El sentimiento de los inversores parece estar estabilizándose. El porcentaje de activos en beneficios aumentó hasta el 75,1%, situándose en el mismo nivel que su media a largo plazo del 75,4%, un nivel que históricamente ha sido un punto de inflexión importante. Aunque este umbral se mantuvo firme durante el choque de precios de Trump y la caída de las operaciones carry sobre el yen, se superó de forma decisiva durante la desaceleración de noviembre. Por tanto, un movimiento sostenido por encima de este umbral reflejaría una confianza restaurada del mercado.

A medida que más monedas vuelven a ser rentables, el capital total con pérdidas ha disminuido a 570.000 millones de USD. Las pérdidas agregadas no realizadas se sitúan ahora en torno a –73.000 millones de USD, o alrededor de –13.800 USD por moneda. Aunque estas pérdidas siguen siendo históricamente altas, su contracción sostenida refleja un alivio gradual de la presión a la baja.

La toma de beneficios on-chain ha aumentado ligeramente pero sigue siendo moderada, alrededor de 323 millones de USD al día. Esto extiende un periodo de lectura en niveles históricamente bajos, varias semanas, en comparación con los dos últimos años. Al mismo tiempo, la acumulación de pérdidas sigue disminuyendo, con una media de alrededor de 134 millones de USD al día.

Con los beneficios realizados superando ahora las pérdidas realizadas, empiezan a aparecer los primeros signos de entradas de capital. Este es un desarrollo constructivo, sin embargo, la tendencia aún está en pañales. Estamos a la espera de ver si esta tendencia continúa y si se produce un cambio real de régimen hacia entradas de capital positivas.

En general, la mejora en la estructura de precios, la fuerte demanda spot y los flujos de capital aún febriles indican que el mercado está en las primeras fases de reparación. Sin embargo, el coste de los titulares a corto plazo en 98.300 USD sigue siendo el punto clave para validar esta tendencia y una recuperación más amplia del sentimiento del mercado. Mientras este nivel no se reanude y mantenga de forma decisiva, la recuperación permanece incompleta y las condiciones siguen siendo susceptibles a una renovada complacencia. Aunque el impulso está mejorando, el precio debe seguir subiendo para validar un cambio de régimen sostenible.

Futuros, opciones y perpetuos

En la última semana, el interés abierto de futuros perpetuos de BTC ha disminuido en –14,8k BTC en todas las bolsas, mientras que el interés abierto de futuros CME ha aumentado en +2,6k BTC, indicando una ligera recuperación en la posición institucional. En general, el interés abierto total ha disminuido y se mantiene bajo en comparación con los últimos meses, demostrando que el mercado de futuros no es el principal motor del movimiento general del precio.

Dicho esto, a medida que se aceleró la subida del precio, las liquidaciones cortas de bitcoin se dispararon hasta 588 millones de USD en todas las plataformas, marcando el mayor squeeze de corto desde las liquidaciones forzadas del 10 de octubre (2.500 millones de dólares). Posteriormente, se desencadenó una venta adicional de 590 millones de USD en posiciones largas, ya que el precio retrocedió bruscamente hacia el límite inferior del rango, cerca de 93.000 USD. Este flujo bilateral de venta subraya que, aunque las condiciones generales del mercado siguen siendo principalmente orientadas al contado, algunas posiciones de derivados saturadas han desempeñado un papel importante en la amplificación de los recientes movimientos de precio.

Desde la perspectiva del posicionamiento, el interés abierto en futuros está empezando a reconstruirse alrededor del nivel de 98.000 USD. Esto coincide con el coste base de los titulares a corto plazo y representa el precio más alto alcanzado durante el actual repunte, reforzando los 98.000 USD como un punto clave de decisión para el mercado.

Por otro lado, el interés abierto en contratos de futuros sigue siendo alto, casi 89.000 USD, lo que destaca esta área como un área crítica a mantener. Esto probablemente será muy sensible, ya que las posiciones largas que fomenten la defensa activa aumentarían el riesgo de volatilidad si el precio volviera a este nivel.

Las tasas perpetuas de financiación de BTC disminuyeron semana tras semana, señalando una contracción en posiciones largas. Ajustado por la tasa mediana de financiación, la financiación sigue siendo negativa en general, reforzando la ausencia de posiciones largas muy elevadas.

Mientras tanto, la tasa base anualizada a 3 meses de BTC se ha mantenido prácticamente estable en el 5%, una de las lecturas más débiles vistas en los últimos dos años. El hecho de que el precio siga subiendo mientras los tipos de financiación y las primas de futuros siguen siendo bajos es constructivo, lo que indica que el rally no está impulsado por posiciones largas excesivas o especulativas. Por el contrario, el apalancamiento sigue siendo limitado, reduciendo el riesgo de inestabilidad generalmente asociado a los avances impulsados por el impulso alcista especulativo.

En cuanto a los mercados de opciones, el interés abierto en opciones BTC aumentó en +21k BTC durante la semana, a medida que las posiciones comienzan a reconstruirse tras Navidad. La ratio de interés abierto/compra de Deribit sigue elevada en 0,74, persistiendo tras el fuerte aumento vinculado al mayor vencimiento de opciones de compra durante la temporada navideña. Al mismo tiempo, la ratio put-call de las opciones IBIT sigue subiendo, alcanzando 0,57.

A pesar de un aumento en la posición put, el sesgo del delta del 25 se relajó en todos los plazos salvo en una semana, señalando una moderación en la prima para la protección a la baja a largo plazo. Al mismo tiempo, la persistencia de una alta asimetría a corto plazo indica una mayor sensibilidad a los riesgos a corto plazo. Esta divergencia sugiere que, aunque la postura defensiva se mantiene, la demanda marginal de nuevas coberturas a largo plazo está disminuyendo, incluso cuando la incertidumbre a corto plazo sigue siendo elevada.

Los traders de opciones siguen en posiciones cortas sobre gamma en el rango de 95.000 a 102.000 USD. A medida que el precio sube, es probable que los traders cubran su exposición con compras al comptado, introduciendo una fuente mecánica de demanda que puede actuar como viento de cola para la tendencia alcista actual.

En general, los mercados de derivados siguen reflejando una posición limitada más que un exceso especulativo. El interés abierto sigue siendo moderado, los tipos de financiación y las primas de futuros están comprimidos, y el apalancamiento no se ha reconstruido significativamente a pesar del aumento de precios, lo que indica que el avance sigue estando impulsado principalmente por el mercado spot. Aunque las liquidaciones y la dinámica gamma han respaldado la reciente evolución del precio, aún está por confirmar que una tendencia más sostenible liderada por derivados está por surgir.

En conclusión

Apéndice

Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index

Cryptoasset Sentiment Index

Cryptoasset Sentiment Index

TradFi Sentiment Indicators

Crypto Sentiment Indicators

Crypto Options' Sentiment Indicators

Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators

Crypto On-Chain Indicators

Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index

Cryptoasset Sentiment Index: Daily vs Hourly

Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows

Global Crypto ETP Fund Flows

US Spot Bitcoin ETF Fund Flows

US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch

US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow

US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD

US Spot Ethereum ETF Fund Flows

US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch

US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow

US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July

Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta

Altseason Index

Bitcoin vs Crypto Dispersion Index

Bitcoin Price vs Futures Basis Rate

Ethereum Price vs Futures Basis Rate

BTC Net Exchange Volume by Size

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