- La semana pasada, los criptoactivos siguieron teniendo un rendimiento inferior debido a la disminución del apetito por el riesgo y a la continua toma de beneficios por parte de los poseedores de bitcoin de larga trayectoria.
- Nuestro "Índice de Sentimiento de Criptoactivos" interno continuó mostrando un sentimiento bajista, pero con una llamada "divergencia alcista", lo que significa que las métricas de sentimiento subyacentes disminuyeron menos, a pesar de que los precios más bajos implicaban un creciente agotamiento de los vendedores en diferentes áreas del mercado.
- Gráfico de la semana: El índice Crypto Fear & Greed ha alcanzado un nivel de 10 ("miedo extremo") por primera vez desde febrero de 2025, señalando un pánico generalizado entre los inversores. Cabe destacar que el nivel actual del Índice de Miedo y Codicia de las Criptomonedas ya es comparable a eventos como la insolvencia de FTX en noviembre de 2022 o el crash del Covid en marzo de 2020, es decir, excesivamente bajista.
Grafico de la semana
Rendimiento
La semana pasada, los criptoactivos continuaron teniendo un rendimiento inferior debido a la disminución del apetito por el riesgo sobre los activos y a la continua toma de beneficios por parte de los titulares a largo plazo.
El rendimiento acumulado de Bitcoin también se ha vuelto oficialmente negativo, lo que se considera una señal negativa: los primeros años posteriores a la Mitad nunca antes habían visto un rendimiento negativo.
Uno de los principales obstáculos parece ser la continuación de la toma de beneficios por parte de los poseedores de bitcoin a largo plazo. Los titulares a largo plazo se definen como inversores con un periodo de tenencia superior a 155 días. Estos inversores vendieron alrededor de -186k bitcoin solo en noviembre.
El sentimiento general del mercado también se vio afectado negativamente por rumores de que Strategy Inc. (MSTR) de Michael Saylor podría empezar a vender bitcoin. Sin embargo, estas transferencias on-chain parecen estar vinculadas a reorganizaciones internas de monederos más que a ventas reales.
Al contrario, Michael Saylor declarado públicamente que MSTR compró significativamente más bitcoin la semana pasada que en semanas anteriores.
Además, muchos indicadores de sentimiento siguen señalando un sentimiento muy bajista y, por tanto, riesgos bajistas limitados.
Por ejemplo, el índice original Crypto Fear & Greed publicado por alternative.me alcanzó un nivel de 10 ("miedo extremo") por primera vez desde febrero de 2025, señalando un despacho generalizado entre los inversores (Gráfico de la Semana).
Hasta ahora, el índice ha pasado todo el mes de noviembre en territorio de "miedo" o "miedo extremo".
Cabe destacar que el nivel actual del Índice de Miedo y Codicia de las Criptomonedas ya es comparable a eventos como la insolvencia de FTX en noviembre de 2022 o el crash del Covid en marzo de 2020, es decir, excesivamente bajista.
Cabe señalar, sin embargo, que el Índice de Miedo y Codicia de las Criptomonedas es un indicador contrario: valores muy bajos por debajo de 20 han señalado de forma constante rendimientos positivos a futuro por encima de la media en el pasado, como Aquí se muestra.
Además, nuestro Indicador interno de Sentimiento de Criptoactivos continuó señalando un sentimiento bajista, pero con una llamada "divergencia alcista", lo que significa que las métricas de sentimiento subyacentes disminuyeron menos a pesar de que los precios bajaron y implicaban un creciente agotamiento de los vendedores en diferentes áreas del mercado.
En general, creemos que los temores a un máximo cíclico están exagerados por las siguientes razones:
El crecimiento global de la liquidez sigue expandiéndose debido a los recortes agresivos de tipos de los principales bancos centrales de todo el mundo, lo que suele impulsar el ciclo económico global y el apetito por el riesgo en bitcoin en unos 6-9 meses.
El déficit de oferta inducido por el Halving se ha vuelto menos relevante que la demanda institucional desarrollada por las entidades del Tesoro y los ETP, por lo que este ciclo probablemente no se asemeje a los anteriores tras el Halving.
Las valoraciones de Bitcoin no han sido excesivas en este ciclo, y aún no hemos visto un pico significativo. Los principales modelos actuales apuntan a una infravaloración de bitcoin.
Por eso seguimos viendo el entorno actual del mercado como una oportunidad atractiva para aumentar, en lugar de disminuir, la exposición a bitcoin y otros grandes criptoactivos.
Más bien, consideramos la caída actual como una corrección intermedia del mercado alcista en lugar de una caída hacia un mercado bajista posterior.
Cross Asset Performance (Week-to-Date)
Source: Bloomberg, Coinmarketcap; performances in USD exept Bund Future
Top 10 Cryptoasset Performance (Week-to-Date)
Source: Coinmarketcap
En general, entre los 10 principales criptoactivos, Zcash, TRON y XRP fueron los que mejor desempeñaron.
En general, el rendimiento superior de las altcoins respecto a bitcoin se mantuvo relativamente alto la semana pasada, con un 55% de nuestras altcoins rastreadas logrando superar a bitcoin semanalmente. Sin embargo Ethereum Siguió teniendo un rendimiento inferior frente a Bitcoin la semana pasada.
Sentimiento
Nuestro "Índice de Sentimiento de Criptoactivos" interno continuó mostrando un sentimiento bajista, pero con una llamada "divergencia alcista", lo que significa que las métricas de sentimiento subyacentes disminuyeron menos, a pesar de que los precios más bajos implicaban un creciente agotamiento de los vendedores en diferentes áreas del mercado.
Actualmente, 6 de cada 15 indicadores están por encima de su tendencia a corto plazo.
La semana pasada, las métricas del Crypto Dispersion Index y del Hedge Fund Beta mostraron un impulso positivo.
El Índice de Miedo y Codicia de las Criptomonedas está señalando actualmente un nivel de sentimiento de "miedo extremo" a fecha de esta mañana. Hasta ahora, el índice ha pasado todo el mes de noviembre en territorio de "miedo" o "miedo extremo".
La dispersión del rendimiento entre los criptoactivos siguió subiendo ligeramente la semana pasada, ya que criptoactivos como Zcash se distanciaron del rendimiento negativo de bitcoin. Esto significa que el mercado parece estar impulsado por un conjunto más diverso de narrativas, lo que suele ser señal de un creciente apetito por el riesgo.
El rendimiento superior de las altcoins en comparación con Bitcoin se mantuvo relativamente alto la semana pasada, con alrededor del 55% de nuestras altcoins rastreadas logrando superar a Bitcoin semanalmente. Sin embargo, Ethereum siguió teniendo un rendimiento inferior frente a Bitcoin la semana pasada.
En general, el aumento (o disminución) del rendimiento superior a las altcoins suele ser señal de un apetito creciente (decreciente) por el riesgo en los mercados de criptoactivos, y el último rendimiento superior de las altcoins sigue señalando un creciente apetito por el riesgo en este momento.
El sentimiento en los mercados financieros tradicionales , medido por nuestra medida interna de Apetito de Riesgo Cruzado de Activos (CARA ), disminuyó ligeramente de 0,36 a 0,21. Esta es una divergencia notable entre el sentimiento TradFi y el sentimiento de los criptoactivos que debe ser observada de cerca.
Flujos de fondos
Los ETP globales de criptomonedas siguieron registrando salidas significativas la semana pasada. Sin embargo, cabe señalar que los flujos excesivos tienden a ser una señal contraria en sí mismos.
Los ETP globales de criptomonedas registraron alrededor de -1864,3 millones de USD en reembolsos netos semanales en todos los tipos de criptoactivos, tras los -1486,5 millones de USD en redenciones netas la semana anterior.
Los ETP globales de Bitcoin continuaron registrando salidas netas que sumaron -1147,7 dólares la semana pasada, de las cuales 1114,8 millones de dólares en salidas estaban relacionadas con ETFs de Bitcoin al contado de EE. UU.
El ETF Bitcoin Bitwise (BITB) en EE. UU. reportó rescates netos por un total de 38,6 millones de USD la semana pasada.
En Europa, el ETP físico de Bitcoin bit a bit (BTCE) registró salidas netas equivalentes a -6,5 millones de USD, mientras que el Bitwise Core Bitcoin ETP (BTC1) registró pequeñas entradas netas de +1,3 millones de dólares.
Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) registró redenciones netas de -112,6 millones de USD, y iShares Bitcoin Trust (IBIT) también registró redenciones netas de aproximadamente -532,4 millones de USD la semana pasada.
Mientras tanto, los flujos hacia los ETP globales de Ethereum también registraron salidas netas la semana pasada, con alrededor de -730,8 millones de dólares en salidas netas.
Los ETFs al contado de Ethereum en EE. UU. también registraron salidas netas de aproximadamente -728,6 millones de dólares en total. El Grayscale Ethereum Trust (ETHE) registró salidas netas de -121,9 millones de dólares.
Incluso el ETF Bitwise Ethereum (ETHW) en Estados Unidos registró salidas netas de -4,4 millones de USD.
En Europa, el ETP físico de Ethereum bit a bit (ZETH) registró flujos netos pequeños de +0,1 millones de USD, mientras que el ETP de staking de Ethereum bit a bit (ET32) registró flujos netos de +1,1 millones de USD.
Los ETP de altcoin, excluyendo Ethereum, registraron salidas netas de -26,4 millones de USD la semana pasada a pesar de las fuertes entradas en ETFs Solana en Estados Unidos.
ETPs cripto temáticos y de cestasin embargo, la semana pasada registró entradas netas totales de +40,6 millones de USD. El Bits a bit MSCI Activos Digitales Select 20 ETP (DA20) registró pequeñas entradas netas (+0,3 millones de USD) en total.
La exposición global a los fondos de cobertura cripto a Bitcoin siguió aumentando la semana pasada. La beta móvil de 20 días del rendimiento global de los fondos de cobertura cripto en Bitcoin subió hasta alrededor de 0,80 en el cierre de ayer, frente a 0,74 la semana anterior.
Datos on-chain
La presión del lado de venta sobre las bolsas aumentó, con los reembolsos netos spot intradía que pasaron de –477 millones a –3.300 millones de dólares, marcando una de las lecturas más negativas registradas. Al mismo tiempo, la toma de beneficios en cadena sigue elevada, rondando los 620 millones de dólares diarios, pero empieza a moderarse, lo que sugiere que el ritmo de reducción de riesgos por parte de los inversores muestra signos tempranos de agotamiento.
Durante este descenso, los titulares a corto plazo siguen sufriendo pérdidas, que han alcanzado los -5.100 millones de dólares en los últimos 30 días. La magnitud de estas pérdidas realizadas se acerca ahora a la observada en marzo durante la reversión relacionada con los aranceles, que sigue siendo el mayor evento de pérdida del ciclo según esta métrica, alcanzando un máximo de -5.400 millones de dólares.
Además, podemos utilizar la métrica SOPR para uar el múltiplo medio de ganancias o pérdidas bloqueadas en todas las monedas gastadas cada día. Cabe destacar que la métrica ha vuelto a su valor de equilibrio de 1,0, lo que sugiere que el comportamiento de gasto general de los inversores está ahora equilibrado y que el mercado se ha reiniciado a una postura neutral. Sería constructivo ver que la métrica se mantuviera por encima de 1,0, lo que indicaría que los inversores están defendiendo su base de costes y que el mercado está evitando una transición hacia un régimen dominante de pérdidas y pérdidas.
Al aumentar nuestra granularidad, podemos uar el múltiplo SOPR para la cohorte de Titulares a Largo Plazo (LTH), que refleja el comportamiento de gasto de los participantes maduros del mercado. Actualmente, el LTH SOPR ha caído a 1,38 (+38% de beneficio por moneda), su cifra más baja desde diciembre de 2023. Esto sugiere un posible agotamiento del gasto de los inversores maduros en el rango de precios actual y probablemente sea un factor clave de la reciente moderación de los beneficios globales.
El informe AVIV, que mide el sentimiento de los inversores a través del prisma del beneficio o pérdida medio en papel que tienen los participantes activos del mercado, sigue disminuyendo, con aumentos agregados sobre el papel que ahora rondan el 15%, la cifra más baja desde noviembre de 2023. Además, el ratio AVIV cayó por debajo de la media a largo plazo del 20%. Este sigue siendo un nivel clave para recuperarse y que el sentimiento de los inversores se mantenga positivo.
Además, el mercado está ahora muy por debajo del nivel de 100.000 dólares, lo que representa tanto un umbral técnico como psicológico clave, y sigue siendo fundamental para la recuperación y preservación de la estructura del mercado alcista. El nivel de 93.500 dólares también es esencial, ya que marca el límite inferior del perfil de volumen on-chain. Por debajo de este punto se encuentra una zona de espacio de aire donde relativamente pocas monedas han cambiado de manos en el pasado, lo que implica un soporte más delgado si el precio baja. Esto convierte los 93.500 dólares en un nivel crucial a defender, ya que perderlo podría provocar un colapso más pronunciado en la estructura general del mercado alcista.
En definitiva, las condiciones en cadena sugieren que el mercado se encuentra en un punto crítico de inflexión, con varios indicadores clave de sentimiento, como el ratio AVIV, que continúan bajando y rompiendo por debajo de la media a largo plazo. La presión del lado de la venta sobre las bolsas ha aumentado hasta -3.300 millones de dólares, mientras que la toma de beneficios on-chain de unos +620 millones diarios muestra que los inversores siguen reduciendo el riesgo, incluso cuando el ritmo empieza a moderarse. Los titulares a corto plazo han registrado pérdidas de -5.100 millones de dólares en los últimos 30 días, acercándose a la escala del evento arancelario, mientras que el SOPR ha vuelto a su nivel neutral de 1,0, lo que indica que, en general, el comportamiento de gasto es en gran medida neutral.
Por encima de todo, recuperar el nivel de 100.000 dólares, y posteriormente la media móvil de 200 días y el coste del Titular a Corto Plazo, será esencial para restaurar el impulso constructivo, mientras que defender los 93.500 dólares sigue siendo fundamental dado el gap de soporte subyacente en la cadena de apoyo, y una pérdida de este nivel podría provocar un colapso marcado en la estructura general del mercado alcista.
Futuros, opciones y perpetuos
En la última semana, el interés abierto de futuros perpetuos de BTC ha aumentado en 31,6k BTC en todas las bolsas, mientras que el interés abierto de futuros CME ha aumentado 1,9k BTC, señalando un modesto incremento en la participación institucional. Sin embargo, el interés abierto total sigue muy por debajo de los niveles vistos en meses anteriores, lo que sugiere que los traders siguen actuando con cautela tras la reciente caída del mercado.
Las tasas de financiación perpetuas de BTC siguen siendo positivas y han mostrado signos de crecimiento temprano mientras los inversores buscan estirar el fondo percibido. Esto indica una postura cautelosa del mercado en lugar de signos de exceso especulativo.
En general, cuando la tasa de financiación es positiva (negativa), las posiciones largas (cortas) pagan posiciones cortas (largas) periódicamente, lo que indica un sentimiento alcista (bajista).
La base anualizada a 3 meses de BTC sigue cayendo hasta un 4,4% anual, promediada en varias bolsas de futuros.
El interés abierto de opciones BTC aumentó en torno a 32.100 BTC, mientras que la ratio put-call subió hasta 0,65. Esto sugiere que el apetito por la protección a la baja sigue siendo alto y en aumento.
Cabe destacar que un gran muro de venta está en 95.000 dólares, lo que sugiere que los analistas de venta pueden necesitar comprar BTC al contado para cubrirse y defender su exposición. Alternativamente, una pérdida de este nivel podría provocar la disolución de estas posiciones a medida que los suscriptores reduzcan el riesgo, subrayando la importancia de 95.000 dólares como umbral crucial para la estabilidad del mercado.
Además, el sesgo del 25-delta en opciones de BTC subpor por debajo del esperado ha seguido subiendo. Esto sugiere que la demanda a corto plazo de protección a la baja está aumentando, mientras que el apetito por la cobertura a largo plazo sigue siendo alto, lo que indica que los inversores están preocupados tanto por el riesgo inmediato de precios como por la incertidumbre a medio plazo.
En conclusión
- La semana pasada, los criptoactivos siguieron teniendo un rendimiento inferior debido a la disminución del apetito por el riesgo entre los activos y a la continua toma de beneficios por parte de los poseedores de bitcoin a largo plazo.
- Nuestro "Índice de Sentimiento de Criptoactivos" interno continuó mostrando un sentimiento bajista, pero con una llamada "divergencia alcista", lo que significa que las métricas de sentimiento subyacentes disminuyeron menos, a pesar de que los precios más bajos implicaban un creciente agotamiento de los vendedores en diferentes áreas del mercado.
- Gráfico de la semana: El índice Crypto Fear & Greed alcanzó un nivel de 10 ("miedo extremo") por primera vez desde febrero de 2025, señalando una tendencia generalizada a la baja entre los inversores. Cabe destacar que el nivel actual del Índice de Miedo y Codicia de las Criptomonedas ya es comparable a eventos como la insolvencia de FTX en noviembre de 2022 o el crash del Covid en marzo de 2020, es decir, excesivamente bajista.
Apéndice
Bitcoin Price vs Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe; *multiplied by (-1)
Cryptoasset Sentiment Index
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, Bitwise Europe
TradFi Sentiment Indicators
Source: Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Crypto Sentiment Indicators
Source: Coinmarketcap, alternative.me, Bitwise Europe
Crypto Options' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Crypto Futures & Perpetuals' Sentiment Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe; *Inverted
Crypto On-Chain Indicators
Source: Glassnode, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Fear & Greed Index
Source: alternative.me, Coinmarketcap, Bitwise Europe
Cryptoasset Sentiment Index: Daily vs Hourly
Source: Bloomberg, Coinmarketcap, Glassnode, NilssonHedge, alternative.me, CFGI.io, Bitwise Europe
Bitcoin vs Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only, data subject to change
Global Crypto ETP Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; ETPs only; data subject to change
US Spot Bitcoin ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since traiding launch on 11/01/24; data subject to change
US Spot Bitcoin ETFs: 5-days flow
Source: Bloomber; data subject to change
US Bitcoin ETFs: Net Fund Flows since 11th Jan mn USD
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 14-11-2025
US Spot Ethereum ETF Fund Flows
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data subject to change
US Spot Ethereum ETFs: Flows since launch
Source: Bloomberg, Fund flows since trading launch on 23/07/24; data subject on change
US Spot Ethereum ETFs: 5-days flow
Source: Bloomberg; data subject on change
US Ethereum ETFs: Net Fund Flows since 23rd July
Source: Bloomberg, Bitwise Europe; data as of 14-11-2025
Bitcoin vs Crypto Hedge Fund Beta
Source: Glassnode, Bloomberg, NilssonHedge, Bitwise Europe
Altseason Index
Source: Coinmetrics, Bitwise Europe
Bitcoin vs Crypto Dispersion Index
Source: Coinmarketcap, Bitwise Europe; Dispersion = (1 - Average Altcoin Correlation with Bitcoin)
Bitcoin Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-11-16
Ethereum Price vs Futures Basis Rate
Source: Glassnode, Bitwise Europe; data as of 2025-11-16
BTC Net Exchange Volume by Size
Source: Glassnode, Bitwise Europe
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